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    兴业投资:兴业投资:央行超预期全面降准,到底有何用意?

    外汇天眼   |   2021-07-13 16:54:36

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    摘要:2021年7月9日晚间,中国人民银行决定将于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,不改变长期稳健货币政策取向。

    202179日晚间,中国人民银行决定将于2021715日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,不改变长期稳健货币政策取向。

    此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点,降准释放长期资金约1万亿元。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%

    上次降准还是在去年的3月和4月——疫情爆发的初期,主要为了应对疫情带来的潜在经济萎缩。从整体来看,政策影响下的复苏效果良好,国内通胀水平虽然处于高位,但6CPIPPI同比涨幅双双回落,PPI年内峰值已过,下半年物价总体可控,这为降准打开了空间,也为央行做长期的计划打开了道路。

    因此,本次降准的主要目的是为了①优化金融机构的资金结构,逐步缓解中小企业融资压力;同时,②为未来经济可能面临的下行压力,③与未来人民币可能面临贬值压力做出提前调整:

    ①、降低银行业经营压力,加强中小微企业支持

    今年以来部分大宗商品价格持续上涨,供给端压力向中下游小微企业转移,造成后者面临流动性吃紧、成本上升等经营困难。

    因此,解决中小微企业流动性问题,需要从源头下手。降低存款准备金率,也就是降低位于融资源头的金融机构的机会成本,有助于降低银行负债成本,提高银行的盈利能力。银行盈利能力提升后,不仅有助于对冲银行不良资产上升压力,而且有助于有效地为市场注入流动性,缓解中小微企业相关的资金压力,为中小企业的发展提供更加有利的环境,进一步促进我国经济发展。

    ②为应对经济出现潜在的下行压力做准备

    尽管我国2021年一季度数据持续向好,且复苏情况良好,但随着后疫情时代的来临,经济复苏已经开始出现疲弱迹象:消费端复苏出现乏力,出现部分分化现象;基础设施、制造业、房地产投资增长面临挑战;国外疫情逐渐受控,出口端对比疫情初期将面临萎缩风险。

    综合判断,2021年下半年经济走弱概率将会上升,尤其是四季度经济下行压力可能加大。由于货币政策对经济的刺激存在延后性,提前行动对冲经济下行压力可能也是本次降准的重要考虑之一。

    ③降低后期人民币贬值压力

    目前来看,美国经济复苏过快造成的通胀压力引起了美联储的注意。在6FOMC会议纪要中,美联储超预期的鹰派立场震惊市场。根据预测,美联储极有可能按照预定计划实施货币紧缩,美联储主席鲍威尔可能会在826-28日的杰克逊霍尔会议上提前宣布削减QE的细则。美联储一旦开启紧缩周期,央行再降准对人民币汇率影响将更大。

    从本次降准时点的选择来看,此时降准给人民币汇率带来的压力将为最小。因此,央行提前采取行动也是一种明智的行为,避免人民币汇率落入被动的局面。


    然而,作为一名投资者,关注点可能会更集中:央行这次降准会不会给A股带来利好?

    出于保守观点来分析,降准确实能有部分利好,但效果有限。

    本次降准为预防式、对冲式降准,其主要目的是缓解中小微企业由于成本上升而出现的经营压力,并释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF,还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比。因此,从基本面上来看,对于市场的影响很片面。

    但是,从精准定向支持的角度来讲,部分赛道可能会迎来机会:制造业、金融业与一些高成长的白马股会受到政策推动而提升盈利能力,中报业绩或将超预期表现,结构性机会将显著增加。同时,短期市场风险偏好得到提振,有助于股市短时拉升,对于短线操作有利好因素。

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